पिछले दो वर्षों में विदेशी संस्थागत निवेशकों ने भारतीय इक्विटी से लगभग 64 अरब डॉलर निकाले हैं. जिसके बाद भारत का शेयर बाजार का वैल्यूएशन काफी कम हुआ और कई शेयर काफी सस्ते हो गए हैं. यहां तक की कमाई की संभावना भी काफी बढ़ गई हैं. इसके बावजूद विदेशी निवेशकों ने वापसी नहीं की है. JM फाइनेंशियल के अनुसार, इसकी मुख्य वजह कच्चे तेल की कीमतों में लगातार गिरावट का न होना हो सकती है.
सितंबर 2026 तक के 24 महीनों में FIIs ने कुल 59.2 अरब डॉलर की बिकवाली की. अक्टूबर में अब तक हुए लगभग 5 अरब डॉलर के आउटफ्लो को मिलाकर, यह कुल निकासी लगभग 64 अरब डॉलर तक पहुंच गई है. पिछले दो दशकों के डेटा को देखें, तो यह अब तक की सबसे लंबी और सबसे बड़ी बिकवाली है. विदेशी निवेशकों ने FY25 में 14.9 अरब डॉलर, FY26 में 21.9 अरब डॉलर और FY27 में 17.7 अरब डॉलर की बिकवाली की है.
रिपोर्ट के अनुसार, विदेशी निवेश के प्रवाह के लिए ब्रेंट क्रूड की कीमत एक अहम पैमाना है. ऐतिहासिक रूप से, जब ब्रेंट क्रूड की कीमत 105 डॉलर प्रति बैरल से ऊपर रही है, तब FIIs ने लगातार बिकवाली की है. वहीं, जब कीमत 90 डॉलर प्रति बैरल से नीचे आती है, तो बिकवाली का दबाव कम होने लगता है. ये खबर आप जस्ट अभी में पढ़ रहे हैं। अक्टूबर के अंत में ब्रेंट क्रूड की कीमत लगभग 115 डॉलर प्रति बैरल थी, जो उस स्तर से काफी ऊपर है जहां विदेशी पूंजी की बड़ी वापसी की उम्मीद की जा सके.
सस्ता निफ्टी बनाम FII का बाहर जाना
निफ्टी का एक साल का फॉरवर्ड ‘प्राइसटूअर्निंग्स’ मल्टीपल गिरकर 17.1 गुना हो गया है, जिसका मतलब है कि अर्निंग्स यील्ड 5.8% है. यह सितंबर 2024 में दर्ज किए गए 24.8 गुना मल्टीपल से कम है, जब अर्निंग्स यील्ड केवल 4% थी.JM फाइनेंशियल के विश्लेषण से पता चलता है कि वैल्यूएशन मायने तो रखते हैं, लेकिन इनका असर कुछ समय बाद दिखता है. किसी महीने की अर्निंग्स यील्ड का उसी महीने में होने वाले FII फ्लो से बहुत कम संबंध होता है, लेकिन चार से पांच महीने बाद होने वाले फ्लो के साथ इसका सकारात्मक संबंध देखा जाता है. 2021 के बाद से यह संबंध और भी मजबूत हुआ है. जब भी निफ्टी अपनी फॉरवर्ड अर्निंग्स के 15 से 18 गुना के बीच ट्रेड करता है, तो उसके बाद के 12 महीनों में औसतन 14.1 बिलियन डॉलर का निवेश आता है.
भारत की आर्थिक वृद्धि भी FII के बाहर जाने को रोकने में नाकाम रही है. वित्त वर्ष 2027 की पहली तिमाही में अर्थव्यवस्था में सालदरसाल 7.8% की वृद्धि हुई, जबकि इसी दौरान FII ने 13.4 बिलियन डॉलर की बिकवाली की. रिपोर्ट में दिए गए पुराने उदाहरणों में यह अंतर और भी साफ दिखता है. जून 2020 में, भारत की GDP में 23.1% की गिरावट आई थी, लेकिन FII ने 4.2 बिलियन डॉलर की खरीदारी की. मार्च 2026 में, GDP में 8.6% की वृद्धि हुई, फिर भी विदेशी निवेशकों ने 15.8 बिलियन डॉलर की बिकवाली की जो इस डेटासेट में किसी एक तिमाही का सबसे बड़ा आउटफ्लो है.
कंपनियों की कमाई में भी सुधार हो रहा है. वित्त वर्ष 2027 की पहली तिमाही में निफ्टी 50 की प्रॉफिट ग्रोथ सालदरसाल 12.9% रही, जबकि JM फाइनेंशियल को दूसरी तिमाही में 20.6% की ग्रोथ की उम्मीद है. उनका अनुमान है कि वित्त वर्ष 2027 में अर्निंग्स ग्रोथ 14.2% और वित्त वर्ष 2028 में 17.9% रहेगी. अर्निंग्स ग्रोथ का FII फ्लो के साथ केवल एक मामूली सकारात्मक संबंध है. बेहतर मुनाफा बाजार के वैल्यूएशन को तो आकर्षक बना सकता है, लेकिन केवल इसके दम पर तुरंत निवेश का रुख नहीं बदल सकता.
तेल असल में दबाव का मुख्य कारण क्यों है?
- पिछले 20 सालों में, ब्रेंट क्रूड और FII के निवेश प्रवाह के बीच कोई खास संबंध नहीं रहा है. हाल के वर्षों में और कीमतों के बहुत ऊंचे स्तर पर पहुंचने पर, यह संबंध काफी महत्वपूर्ण हो गया है.
- 2016 के बाद से, सात महीनों में ब्रेंट की औसत कीमत 105 डॉलर प्रति बैरल से ऊपर रही है. इनमें से छह महीनों में FII ने बिकवाली की, जिससे औसतन 4.1 अरब डॉलर की पूंजी बाहर गई.
- इसकी तुलना में, जब ब्रेंट की कीमत 75 डॉलर से कम थी, तब हर महीने औसतन 700 मिलियन से 900 मिलियन डॉलर का निवेश आया. 2021 के बाद से, ब्रेंट की कीमतों में 10% की गिरावट आने पर, उसी महीने में लगभग 1.5 अरब डॉलर का अतिरिक्त FII निवेश आया है.
- इसलिए, यह रिपोर्ट कच्चे तेल की कीमतों के दो अहम स्तरों की पहचान करती है. ‘डेंजर जोन’ से बाहर निकलने के लिए ब्रेंट की कीमत 105 डॉलर से नीचे आनी चाहिए. वहीं, 90 डॉलर से नीचे की गिरावट स्थिति को और अधिक संतुलित बनाने की दिशा में एक बड़ा कदम होगी.
- तब तक, कीमतों में गिरावट शायद इतनी काफी न हो कि वह महंगे तेल से पैदा होने वाले मैक्रोइकॉनॉमिक जोखिम की भरपाई कर सके. अक्सर माना जाता है कि रुपया विदेशी निवेश के प्रवाह को प्रभावित करता है. लेकिन JM फाइनेंशियल के विश्लेषण से पता चलता है कि असल में मामला काफी हद तक इसके उलट है.
- पिछले FII निवेश के आधार पर अगले महीने रुपए की चाल का अनुमान लगाया जा सकता है, लेकिन रुपए में पहले हुए बदलावों से FII निवेश का सही अंदाजा नहीं लगाया जा सकता. विश्लेषकों ने लिखा है कि रुपया एक थर्मामीटर की तरह है, न कि किसी लीवर की तरह जो चीजों को कंट्रोल कर सके.
- FII की निकासी के बावजूद बाजार में कोई बड़ी गिरावट नहीं आई, क्योंकि घरेलू संस्थागत निवेशकों ने इस बिकवाली का बड़ा हिस्सा संभाल लिया. पिछले 12 महीनों में घरेलू निवेशकों ने 91.7 अरब डॉलर की खरीदारी की , जबकि इसी दौरान सेकेंडरी मार्केट में FII ने 39 अरब डॉलर की बिकवाली की.
- मार्च 2026 के बाद से, DII ने 56.3 अरब डॉलर की खरीदारी की है, जबकि इसी अवधि में सेकेंडरी मार्केट में FII ने 32 अरब डॉलर की बिकवाली की है. मार्च 2016 में मार्केट कैपिटलाइजेशन में FII की हिस्सेदारी 19.9% थी, जो जून 2026 में घटकर 14.2% रह गई.
- वहीं, DII की हिस्सेदारी 11.3% से बढ़कर 18.9% हो गई और दिसंबर 2024 में इसने विदेशी निवेशकों को पीछे छोड़ दिया. लेकिन, घरेलू खरीदारी ने बाजार को काफी हद तक सहारा दिया है, न कि विदेशी भागीदारी में कोई व्यापक सुधार लाने का काम किया है.
FIIs कब वापस आ सकते हैं?
JM फाइनेंशियल के बेस केस के अनुसार, 45% संभावना है कि ब्रेंट क्रूड ऑयल की कीमत 100 डॉलर से 115 डॉलर प्रति बैरल के बीच बनी रहेगी. इस स्थिति में, वैल्यूएशन तो सपोर्ट देगा, लेकिन तेल की कीमतें बाजार की तेजी को सीमित रखेंगी. ऐसे में, जनवरीमार्च 2027 के दौरान पहली बार लगातार तीन महीनों तक इनफ्लो देखने को मिल सकता है.
इस स्थिति में, कंपनी का अनुमान है कि वित्त वर्ष 2027 में 15 अरब डॉलर से 20 अरब डॉलर और वित्त वर्ष 2028 में 10 अरब डॉलर से 15 अरब डॉलर का इनफ्लो आ सकता है. अगर पश्चिम एशिया में तनाव कम होता है, तो रिकवरी जल्दी आ सकती है, जिससे वित्त वर्ष 2028 में 20 अरब डॉलर से 25 अरब डॉलर तक का इनफ्लो हो सकता है. लेकिन अगर तनाव और बढ़ता है, तो यह रिकवरी टल सकती है और वित्त वर्ष 2028 में लगभग 10 अरब डॉलर का आउटफ्लो हो सकता है.
